回顧2011年，全球經(jīng)濟復(fù)蘇步伐明顯放緩。國際貨幣基金組織預(yù)測，2011年全球產(chǎn)出按購買力平價計算將達到78.85萬億美元，比上年增加4.47萬億美元，實際增長率為4.0%，遠低于2010年的5.1%。2012年世界經(jīng)濟將面臨更多的不穩(wěn)定和不確定性，全球繼續(xù)維持低速增長的可能性很大。

經(jīng)濟增長下滑　金融動蕩不安

2011年世界經(jīng)濟形勢復(fù)雜嚴峻，主要呈現(xiàn)以下幾個特征：

發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇乏力。2011年前三個季度發(fā)達國家的經(jīng)濟增長總體上呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，明顯展現(xiàn)出復(fù)蘇動力不足。根據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，2011年發(fā)達經(jīng)濟體總體增長率僅為1.6%。其中美國經(jīng)濟增速為1.7%，失業(yè)率徘徊在9%左右。歐元區(qū)經(jīng)濟增長率為1.6%，日本為負0.5%。

發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的主要原因在于總需求不足和與之密切相關(guān)的市場信心不足。手中有大量現(xiàn)金的美國企業(yè)不愿投資，存款超過貸款上萬億美元的美國商業(yè)銀行謹慎行事，既是市場信心不足的結(jié)果也是總需求不足的原因。歐洲的銀行因持有大量“問題國家”的債券而造成資產(chǎn)質(zhì)量下降，迫使它們?yōu)槌鋵嵸Y本金和去杠桿化而收縮業(yè)務(wù)，進而使得債務(wù)危機更為嚴峻。地震、海嘯和核泄漏沉重打擊了日本經(jīng)濟，其債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率高達220%，經(jīng)濟發(fā)展顯然受到拖累。

新興經(jīng)濟體增長態(tài)勢總體良好，但也有隱憂。新興經(jīng)濟體在世界經(jīng)濟中的地位進一步提升，但經(jīng)濟增速有所減緩。2011年新興與發(fā)展中經(jīng)濟體產(chǎn)出增長率為6.4%，同比下降了0.9個百分點，但仍遠高于發(fā)達經(jīng)濟體。從經(jīng)濟總量來看，2011年新興與發(fā)展中經(jīng)濟體按購買力平價和市場匯率計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值將分別達到38.63萬億美元和25.10萬億美元，在全球經(jīng)濟中的比重分別占到49.0%和35.9%，分別比2010年提高1.1和1.6個百分點。

重要新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長表現(xiàn)各不相同。預(yù)計2011年巴西經(jīng)濟增長率為3.6%，2012年預(yù)計為4%。2011年印度經(jīng)濟增速將由2010年的10.1%下降至8%，2012年預(yù)計為7.5%—8%之間。2011年俄羅斯經(jīng)濟增長預(yù)計為3.8%左右，2012年將大致維持在這一水平。2011年中國經(jīng)濟增長率大體在9.0%—9.3%之間。

新興與發(fā)展中經(jīng)濟體2011年增速放慢的主要原因是受發(fā)達經(jīng)濟體狀況不佳拖累，同時也與控制通貨膨脹政策的實施有關(guān)。2008年國際金融危機爆發(fā)后，主要新興經(jīng)濟體大都采取了積極的應(yīng)對措施，這些措施又或多或少地引發(fā)了后來的物價上漲。俄羅斯的情況相對特殊，因為其經(jīng)濟增長表現(xiàn)和大宗商品價格波動高度相關(guān)。

國際貿(mào)易與投資增長下滑。在2009年世界貿(mào)易增長受金融危機影響大幅回落之后，2010年世界貿(mào)易活動得到快速恢復(fù)。來自世界貿(mào)易組織（WTO）的數(shù)據(jù)顯示，2010年世界貨物出口貿(mào)易總額達到15.24萬億美元，與上年相比實際增長率為14.5%，實現(xiàn)了1950年有該統(tǒng)計以來的最大增幅。進入2011年，與世界經(jīng)濟增長放緩、復(fù)蘇乏力的整體態(tài)勢基本一致，全球貿(mào)易增長也出現(xiàn)了下行趨勢。根據(jù)目前世界經(jīng)濟的發(fā)展走勢，預(yù)計2011年全球貿(mào)易實際增長率可能僅會維持在5.5%左右，2012年將會略有提高，達到7%左右。

造成2011年全球貿(mào)易增速下滑的主要原因有三。一是發(fā)達經(jīng)濟體受主權(quán)債務(wù)危機拖累而出現(xiàn)經(jīng)濟增速放緩。二是由于全球經(jīng)濟增速下滑和失業(yè)率居高不下，貿(mào)易保護主義政策層出不窮。貿(mào)易保護主義政策往往與一國國內(nèi)經(jīng)濟與政治需求緊密相關(guān)。美國參議院10月通過了“2011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案”，盡管最終成為正式立法的可能性只有50%，但它仍不失為借貿(mào)易失衡推行保護主義的明證。三是全球突發(fā)性事件接連不斷，成為國際貿(mào)易增長新的制約因素。日本大地震帶來的供應(yīng)鏈條崩塌就是一個典型的事例。

大宗商品價格高位波動。2010年上半年，國際大宗商品市場的價格指數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢，但自7月起又出現(xiàn)了新一輪的大幅上升行情，至2011年又再次出現(xiàn)回落。2011年5月至8月間，大宗商品價格持續(xù)在高位震蕩，衡量大宗商品價格的CRB指數(shù)在4月20日創(chuàng)出歷史新高，達691點，9月23日跌至576點。根據(jù)國際貨幣基金組織估計，2011年全年原油價格將達到每桶103.20美元，每桶比上一年上漲24.17美元。2012年原油價格預(yù)計會有小幅回落，每桶在80—100美元之間的可能性較大。總體而言，2011年以來各類大宗商品價格的集體下探，根源于全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力和總需求減弱。發(fā)達經(jīng)濟體對于流動性管理偏向謹慎，發(fā)達經(jīng)濟體債務(wù)問題導(dǎo)致的不確定性，大宗商品市場中的金融投機活動，這三個因素的疊加也帶來了國際大宗商品市場的劇烈震蕩。

國際金融市場動蕩不已。2011年4月以后，由于宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)欠佳，發(fā)達國家債務(wù)危機與銀行間融資困境交互影響，投資者避險情緒上升，開始偏向保守型投資，傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)，如財政狀況較好國家的主權(quán)債券、具有較高流動性的國際貨幣以及黃金等成為投資者追逐的對象。瑞士法郎、日元等呈現(xiàn)不同幅度的升值，黃金價格也連創(chuàng)新高。2011年9月黃金月平均價格達到每盎司1799.36美元，是2009年1月的2.08倍。隨著全球投資風(fēng)險偏好的收縮，新興市場面臨資本進一步流出的風(fēng)險加大。這不僅給新興市場國內(nèi)宏觀經(jīng)濟和金融體系的穩(wěn)定性帶來不利影響，也給發(fā)達經(jīng)濟體和全球金融市場的穩(wěn)定帶來負面影響。

回顧2010年以來的全球國債市場、外匯市場和股票市場等主要金融市場走勢，可以總結(jié)如下三個特點。首先，國債市場上發(fā)達國家長期國債市場出現(xiàn)波動與分化。其次，在全球外匯市場，傳統(tǒng)的避險貨幣瑞士法郎、日元、澳元、加元則繼續(xù)保持強勢地位，美元自2011年7月起也進入短期升值通道。再次，全球股市在經(jīng)歷了2009年2月份的低谷期后呈現(xiàn)出兩種不同的發(fā)展趨勢：美國股市與新興市場國家股市快速升溫；歐洲與日本股市持續(xù)低位徘徊。根據(jù)當前發(fā)展形勢，2011年國際金融市場的低迷狀況難以在短期內(nèi)發(fā)生根本改變，而且在主權(quán)債務(wù)危機隱憂猶存和全球經(jīng)濟緩慢增長的情況下，未來一年國際金融市場仍將呈現(xiàn)不穩(wěn)定局面。

主權(quán)債務(wù)危機波瀾起伏。2011年以來，歐洲主權(quán)債務(wù)危機不斷升級。從公共債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值來看，歐洲整體上已超過80%，其中希臘、意大利、西班牙、愛爾蘭和葡萄牙均接近或超過100%，并可能引發(fā)新一輪金融危機。截至2011年6月，美國國債余額達到了14.34萬億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為95.6%。為此，美國兩黨圍繞債務(wù)上限問題展開了激烈斗爭，標準普爾也將美國長期國債信用評級從最高級“AAA”下調(diào)至“AA+”級。債務(wù)危機的影響是深廣的，它不同程度地破壞國家信用、損害市場功能、加劇經(jīng)濟波動，并使得未來一年內(nèi)發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)衰退的風(fēng)險上升，全球經(jīng)濟增長亦受其拖累。

經(jīng)濟問題與社會問題的聯(lián)動關(guān)系進一步加強。各國經(jīng)濟復(fù)蘇和政策運用的復(fù)雜性加大。2011年以來，全球經(jīng)濟增速放緩、失業(yè)率長期居高不下和收入差距擴大等經(jīng)濟問題成為影響社會穩(wěn)定的重要因素。2011年8月以來歐洲多國發(fā)生騷亂，9月以來美國“占領(lǐng)華爾街”運動向全國蔓延等，正是經(jīng)濟與社會問題相互影響，關(guān)系日益密切的重要表現(xiàn)。

荊棘叢生需未雨綢繆

在未來的一年內(nèi)，世界經(jīng)濟依然復(fù)雜嚴峻，不穩(wěn)定與不確定性上升。

一是發(fā)達國家的債務(wù)危機能否得到有效控制并逐步得以緩解。盡管債務(wù)危機存在進一步擴散和升級的可能，但危機得以化解的可能性也是存在的。各主要發(fā)達國家內(nèi)部的政治狀況，在相當程度上將決定債務(wù)危機的走向。

二是發(fā)達國家沒有就業(yè)的乏力復(fù)蘇，再加上新興與發(fā)展中經(jīng)濟體增速很可能進一步放緩的預(yù)期，均會誘發(fā)新的貿(mào)易、投資和金融保護主義。美國目前在經(jīng)合組織中正積極推動的旨在限制國有企業(yè)行為的所謂“競爭中立框架”，便是典型的例子。另外，二十國集團峰會（G20）等全球經(jīng)濟治理機制能否在治理全球失衡問題上取得實質(zhì)性進展，仍有待進一步觀察。

三是鑒于低利率有利于刺激投資、稀釋債務(wù)、減輕償債負擔(dān)，故發(fā)達國家繼續(xù)維持超低利率的可能性較大。寬松貨幣政策在目前經(jīng)濟狀況下有兩個可能的變化方向：或是美歐掉入流動性陷阱，或是引發(fā)4%甚至更高的通脹。發(fā)達國家貨幣當局是推出第三輪量化寬松，還是實行退出，或是聽之任之，無論出現(xiàn)哪種情況，均會對全球金融市場產(chǎn)生重大影響。

四是受發(fā)達經(jīng)濟體增速放緩的拖累，同時也因為不得不通過緊縮政策來抑制通脹，再加上國際資本流動的方向、規(guī)模和速度愈發(fā)撲朔迷離，新興經(jīng)濟體增速放慢的可能性已經(jīng)非常大，一些重要的新興經(jīng)濟體甚至有出現(xiàn)硬著陸的可能。

五是推動大宗商品價格變化的力量既來自需求變化和供給增減，也取決于全球流動性狀況，還來自高度金融化了的投機行為。究竟哪種力量會占上風(fēng)、其強度有多大，將最終決定大宗商品價格的變動方向和幅度。

六是部分國家內(nèi)部的社會動蕩、騷亂或是群眾抗議是暫時的還是持久的，它們對經(jīng)濟產(chǎn)生影響的途徑與強度如何，特別是對政黨政治和對外經(jīng)濟政策的影響，都很難確定。

七是面對自然災(zāi)害和地區(qū)安全危機，大國之間在應(yīng)對突發(fā)事件過程中能否精誠合作，特別是在埃及、敘利亞、伊朗和朝鮮半島等熱點地區(qū)的軍事對抗和政治沖突是否會升級與蔓延，均會對全球經(jīng)濟局勢產(chǎn)生不同程度的影響。

八是在2012年，美國和法國等主要發(fā)達經(jīng)濟體，以及俄羅斯、墨西哥和韓國等主要新興經(jīng)濟體將舉行大選。領(lǐng)導(dǎo)人的更換可能會導(dǎo)致政策調(diào)整，競選本身也會凸顯或淡化某些特定的議題與政策選項，從而直接或間接地成為影響世界經(jīng)濟平穩(wěn)運行的因素。

鑒于全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程中存在諸多不確定性，2012年全球增長態(tài)勢與2011年相比大體持平或略有下降的可能性較大。我們必須未雨綢繆，更加自覺地把擴大內(nèi)需作為中國經(jīng)濟增長的戰(zhàn)略基點，增強發(fā)展的內(nèi)生動力。